期魚的世界

    台幣升不升值怎麼做都不對，都有問題，沒一個兩全其美的辦法，難怪彭總裁一個頭兩個大。最近以出口為導向的企業界(紡織業、電子業等)也向央行開口求救，希望央行在三月底進場「拉一下」，減少大家的損失。於是央行一會兒又是請外資喝咖啡，一會兒又要求外資法人說明匯入資金的用途，若不投資台股，則請匯出，彭總裁不歡迎外資炒匯，又警告國內銀行不要買美元，搞到後來，外資乾脆大買債劵，使公債殖利率下修，令建立不少空單部位的國內債券券商慘遭「軋空」，空單回補潮使九七之三成交量單日突破二一○○億元的成交量。

    昨天彭總裁在立院一句，「外資匯入不買股票，道德勸說後，卻跑去買公債」，直指外資跑進債市的資金，其實也具有「炒匯」嫌疑，但彭總裁也莫可奈何，因為「買公債也算是有價證券的投資」。

    到底台幣升值與貶值的利弊得失為何，其實最主要還是與通貨膨脹、出口產業競爭力、內需產業競爭力等三個角度來看。

    近期由於全球通貨膨脹日益嚴重，而全球各國貨幣均對美元呈現一定程度的升值，各國目的無非是要對抗通膨，中國最近也有升息的打算，而台灣的央行也於明日要在升息半碼，好讓實際利率能大於通貨膨脹，否則每單位新台幣的購買力愈來愈差，百姓的日子將會愈來愈難過。

    最近藍綠在吵應該由誰來負責調漲油價、水價、電價，撇開政治立場不談，早漲晚漲都是要漲，最後還是由全民買單，而若台幣能順應情勢升值的話，對凡是都要以進口物資來滿足國內需求的台灣來說，因為台幣的單位購買力以台幣升值而增加，是一件好事，因為你口袋的每一塊錢能買的東西比以前更多。

    有人會問我，什麼是升值，簡單的說，以兌換的角度來說，之前台幣要32.5元才可兌換1美元，現在則只要30元台幣就可以換到1美元，換句話說就是台幣變值錢了，漲了2.5元。而台灣很多進口物資都是以美金計價的，如：大豆、玉米、麵粉、石油、天然氣等各種大宗物資，若台幣升值則表是你可以用同樣的新台幣買到更多物資的意思。

    那你會說，趕快請彭淮南放手讓台幣升值不就好了嗎？問題沒那麼簡單，因為台幣升值會對台灣另一個產業造成很大的傷害，即是以美元報價的出口產業，如紡織業、電子業等外銷產業，如果台幣升值的趨勢一直持續的話，這些產業除了會產生龐大的匯兌損失之外，還會影響其產業競爭力，如最近的LCD產業，因台幣升值達7%，但競爭對手韓國廠商卻是因韓圜兌美元貶值幅度約5%，使得LCD廠的友達、奇美無法調漲售價反應成本，若調漲則會有流失訂單的風險。而最近大盤往上走時，這些公司的股價卻一直在破底，就是在反應這個長期的利空。(關於內需外銷產業可參考拙著台幣升值貶值引動台股三次主流股大風吹(值得一看) 及'毛三到四'的電子股最後逃命波(補充文) 兩篇文章。

    而我今天在觀察盤勢時，發現了一支電子股(2450)神腦國際，很特殊，大家在跌，它卻一直漲，從12月及1月份的37元，一直漲到今天收盤價52.4元，今天最高還漲停板52.9元，波段漲幅達43%，走勢與台幣升值走勢一模一樣。今天奇摩新聞才披露，原來這是一家內需型產業公司，只是掛牌在電子股下面，讓人誤以為是外銷產業的公司，神腦自從中華電信入股後，發揮專業分工的精神，在國內開設160家「中華電信特約門市」，提供國內消費者各種手機商品，而神腦 (2450) 除了產品多為內銷外，最重要的是其採購原料成本皆是美金報價，第一季可因台幣升值使營業成本大降，毛利率提高，難怪最近股價一直漲，看完這新聞後，才使我恍然大悟，真是漲的有理。

    以神腦去年前三季的毛率13.13%計算，假設其手機訂單皆以32.5台幣兌1美元來報價，當台幣匯價升到30元兌1美元時，就多賺了7.7%，且因神腦是通路業，不負責製造，只負責產品買賣及相關服務，故這7.7%會反應在營業成本會減少7.7%，即毛利會上升至20.8%，真是嚇死人，平白就多賺50%的利潤(7.7%除以13.13%)，若台幣一直升值，而即使後來手機訂單報價改用31或30.5的匯價，一樣會有龐大的匯兌收益，因為電子業從下單到出貨，短則三個月多則半年，更何況是中華電信這種大腳，賣不好就不提貨，可以先不用付錢，到時製造商會叫苦連天(如國內的手機業者)，因為庫存會跌價，而且美金一直跌，匯損要自已吸收，若沒有做好NDF避險，那真會像最近的華碩、宏達電、友達、奇美、中華電信等公司，少則十億，多則三、四十億的匯兌損失。

    最後就講到對內需產業的影響，其實剛剛的2450神腦就是典型的內需產業公司，而一般而言，內需產業為食品業、百貨業、通路業等，如統一(食品與飲料)、大成(飼料成本下降)、大統益(受益於沙拉油售價調漲，而台幣升值造成進口大豆成本下降)、百貨業的遠百、三商行等，都會受益於台幣升值下，進口商品成本下降的益處。

    經過上述的解說，是不是更了解台幣匯率對各產業的影響了，而這次台幣長線大升值是不可逆轉的，主要原因有以下六點：

(1)台幣長期對美金而言是低估：世界各國這五年兌美元升值幅度遠大於台幣，加幣、歐元、澳幣、新幣等，都有三成至一倍的升幅，而台幣比日元還弱，34元到30元，只升值了12%左右。

(2)美國持續降息，長天期利率一直看跌，下個月不排除有續降一至二碼的可能，而美國降息的結果，將使美元對全球貨幣展開新一波的跌勢。(美國降息的影響可以參考拙著：美國聯準會降息3碼對全球經濟的影響(推薦)) 。

(3)全球通膨愈演愈烈，各國央行陸續採取升息措施，中國方面近期已要採取行動，而央行總裁彭淮南也在將於明日宣佈調升半碼。

(4)台美利差擴大，建議大家不要在亂存外幣存款了，因為未來兩年，台幣會很強，而近期因台美利差擴大，也造成很多美元定存解約，新台幣需求增加。

(5)國際評等公司包括標準普爾和惠譽都擬調升台灣主權評等，外資資金將源源不斷的進場加碼台股。

(6)最後就是看好新政府上台後，兩岸關系解凍，各種利多將持續出籠，什麼大陸觀光客來台、大三通、開放40%投資上限、開放台灣銀行業豋陸、開放陸資來台買樓等利多，這將吸引台資、港資、全球熱錢豋台，影響不可小藐。

    彭淮南昨天(3/25)忍不住吐真言：「假如我能夠拒絕（外資匯入）該有多好。」這句話對國內電子業及出口業是一個強烈的警告，要換台幣要快一點，否則我(央行)快要檔不住了，個人預估，三月底之前央行會讓台幣短暫的回貶，讓電子大廠有機會減少損失，做做遠期NDF避險，若還是有人看沒，那就自已回家拿米粉上吊吧，因為四月份後將再也看不到30元兌1美元的匯價了！

    台幣匯率半年內至少看29元兌1美元，到明年下半年，至少27元兌1美元，樂觀的話還可能看到25元兌1美元的歷史天價區，因為連日本都已經看到96元了(日圓歷史天價80日圓兌1美元)，而這將引發全球的熱錢入台炒股炒樓，對台灣經濟是短中多長空的，然怪彭淮南說：「熱錢一直進來會讓股市暴漲、房地產也暴漲，不是把台灣搞得天翻地覆？(因為熱錢一來，百業興旺，熱錢一走，滿目瘡痍，最有名的就是1997年的亞洲經融風暴為代表作，當時東南亞各國的股匯市經歷的狂升與狂貶的打擊，爾後經濟是慘不忍睹)」聽完這句話，真是真懂真怕，不懂不怕，總之，我這兩年將全力買金融資產與營建，尤以金融為首選，先買先贏，只要記得到時要見好就收即可，不懂的就看拙著：台幣升值貶值引動台股三次主流股大風吹(值得一看) )這篇文章吧！

而各位朋友，我已經有開設專欄了，主題是從投資到投資，會訂這個名稱，主要是因為十五年中投資心態的由投機轉變為投資的過程，希望能提供一些失敗的經驗，以免新手投資朋友受太多傷害，而本專欄簡易網址：http://blog.wearn.com/5330  或 http://blog.wearn.com/從投機到投資，若有興趣可以進去逛逛，而我有鎖文的就建議先不要看了，謝謝。